РАНТЬЕ — САМЫЙ ЭФФЕКТИВНЫЙ СОБСТВЕННИК?

Скажите, с чем ассоциируется у вас понятие «рантье»? С чем-то хорошим или с чем-то плохим? Те из читателей, кому в школьные или студенческие годы «повезло» штудировать статью В. И. Ленина «Империализм, как высшая стадия капитализма»^[1], наверняка запомнили, что доказательство «паразитического характера» империализма вождь большевиков строил на критическом анализе практики рантье, то есть инвестирования с целью получения пассивного дохода. В его статье инвестор и рантье — синонимы. Ленина давно уже не изучают в школах, а убеждение, что рантье — паразит, крепко сидит в головах многих сограждан.

Если признать, что Ленин был прав, то следует сразу предположить, что все пенсионеры — паразиты, поскольку в современной экономике пенсионные фонды большинства развитых стран получают доход от инвестирования в активы, дающие прирост стоимости. Если этого дохода не хватает, то фонду может помогать госбюджет, как это принято в России, но не в США. Наиболее крупные американские инвесторы на фондовом рынке — именно частные пенсионные фонды. В России — государственный Пенсионный фонд Российской Федерации.

Фактически корпоративная Америка, ее «голубые фишки», «становой хребет экономики», принадлежат институциональным инвесторам, крупнейшими из которых являются пенсионные фонды. Это значит, что крупнейшие американские корпорации в существенной части принадлежат на паях старшему поколению американских граждан. Чем не социализм?

В чём отличие владельческой роли Капиталиста от роли Рантье? Строго говоря, Капиталист — частный случай Рантье. Рантье — лицо, получающее пассивный доход от владения не только акциями и долями корпораций, но и от владения облигациями, недвижимостью и иными доходными некорпоративными активами. В книге «Время собственности» роль Капиталиста предполагает владение рисковым активом корпорации, то есть акциями, а не облигациями (в АО), дающими право голосования, либо голосующими долями в ООО.

Посмотрим на роль Капиталиста (рантье) с точки зрения владельческой эффективности. Как вы считаете, заинтересован ли Капиталист, уже вложивший деньги в корпорацию, дополнительно тратить своё время на управление ею, не получая за это дополнительного вознаграждения? Нет, конечно, если у него есть выбор между компаниями А и Б.

Предположим, он может с одинаковой доходностью вложить свой капитал в любую из этих компаний. Но при этом компания А ведет себя предсказуемо, что позволяет минимизировать потребность в получении информации о ее деятельности, и прозрачно, что позволяет минимизировать затраты времени на получение информации, когда все же возникнет такая потребность. Напротив, компания Б ведет себя непредсказуемо и непрозрачно, что заставляет инвесторов всё время волноваться и запрашивать информацию, которую затем приходится с трудом добывать. Что выберет Капиталист? Разумно ожидать, что компания А ему понравится больше.

Компания А предоставляет Капиталисту возможность управлять своим Капиталом, не отвлекаясь на управление Компанией. Капиталист даже может пойти на снижение доходности своих вложений, если эта доходность окажется более надежной и стабильной, если получаемый доход действительно будет «пассивным», то есть не требующим затрат времени на управление риском. Например, пенсионные фонды инвестируют в более надежные, но при этом менее доходные бумаги.

С точки зрения владельческой эффективности, это может показаться не очень рациональным: зачем Капиталисту снижать доходность капитала (уменьшающую числитель в формуле владельческой эффективности)? Ответ простой: для того, чтобы время (знаменатель в этой же формуле) сократилось ещё сильнее, а сам показатель эффективности при этом вырос.

Итак, какие следствия мы получаем из этого рассуждения?

1. Рантье вообще, и Капиталист в частности, являются самыми эффективными владельцами, хотя, возможно, не самыми масштабными с точки зрения абсолютной величины получаемого дохода (прироста состояния).

2. Эффективный Капиталист — не тот, кто инвестировал в высокоэффективную Компанию, то есть компанию с высоким показателем ROE. Эффективный Капиталист — тот, кто эффективно владеет пусть даже низкоэффективной (по ROE), но высоконадежной Компанией, не требующей от него затрат времени на управление.

^[1] Ленин В. И. Империализм, как высшая стадия капитализма // Ленин В. И. Полное собрание сочинений, изд. 5, т. 27, с. 299–426. М.: Издательство политической литературы, 1967–1981.