Виталий Королёв
Президент Северо-Западного центра корпоративного управления, основатель проекта succession.ru

ИСТОЧНИК «ОСТАТОЧНОЙ ПРИБЫЛИ»

02/11/2020
Кто и за счёт чего создаёт остаточную прибыль: Собственник или наёмный Менеджер? И как быть в ситуации, когда Собственник играет роль Менеджера? Чтобы разобраться в этих вопросах, нужно сделать три правдоподобных допущения.

Допущение 1. Будем считать, что обычная менеджерская работа, не включающая предпринимательскую деятельность, состоит в том, чтобы обеспечить требуемую доходность Re на собственный капитал С. На практике это возможно в случае, когда Собственник нанимает Топ-менеджера, вкладывает в бизнес капитал, а сам становится «пассивным инвестором» и тратит время только на контроль менеджерской деятельности. В этом случае Rфакт = Re, а Спрэд = 0. На языке корпоративных финансов: прибыль есть, а прироста стоимости бизнеса нет.

Собственнику, совмещающему статусы владельца и управленца, имеет смысл размышлять в форме диалогов между своими тремя «внутренними ипостасями»: Капиталистом, Менеджером и Предпринимателем.

Принимая решение о совмещении Статусов Владельца и Менеджера, надо заключать «контракт» между своими внутренними Капиталистом и Менеджером, чтобы можно было разделить соответствующие им Роли. В этом «контракте» осознанно передавать в управление «внутреннему Менеджеру» компанию, оценённую по справедливой стоимости, и ставить цель по достижению обоснованной доходности Re.

Как видим, пока в этом Контракте нет места для «внутреннего Предпринимателя». Да он и не контрактуется, поскольку не продаёт свое время.

Однако, как мы уже знаем, не всякая прибыль, а только «остаточная» (RI), превышающая Re, увеличивает стоимость компании. (Спрэд > 0.)

За счёт чего же будет расти стоимость компании, если не за счёт управленческой работы топ-менеджмента?

На этот вопрос ответят следующие два допущения.

Допущение 2. Имеет смысл считать, что стоимость бизнесу (и «остаточную прибыль») добавляет совместная предпринимательская работа всех его руководителей, в числе которых, кроме менеджеров, могут быть и владельцы. То есть стоимость добавляет дополнительная деятельность, осуществляемая помимо самостоятельной контрольной деятельности Собственника-Капиталиста (пассивного инвестора), и законтрактованной управленческой деятельности менеджеров. Можно представить, что «внутренний Предприниматель» может в разной мере действовать и через разных людей в компании.

Это ответ на вопрос о том, за счёт чего создается «остаточная стоимость».

Допущение 3. С большой долей уверенности можно считать, что в частных (предпринимательских) компаниях, в которых Собственник (Совладельцы) вовлечён в управление, только Собственник (Совладельцы) занимается предпринимательской деятельностью, приносящей доходность сверх ожидаемой.

Вот и ответ на вопрос о том, кто создает «остаточную стоимость».

Я понимаю, что это сильное упрощение. В партнёрских компаниях предпринимательскую деятельность ведут партнёры, в публичных акционерных обществах — наёмное руководство в лице топ-менеджеров и членов совета директоров. Но давайте сначала рассмотрим самый простой случай, когда в компании один Собственник. Он должен найти ответ на вопрос, кто кроме него занимается в компании предпринимательской деятельностью и в каком объеме. Обычно оказывается, что 99% предпринимательской работы выполняет сам Собственник, то есть он создаёт добавленную стоимость компании, а это значит, что стоимость времени самого Собственника-Предпринимателя не равна нулю.

Из этих допущений вытекают два следствия, о которых мы уже ранее упоминали.


Следствие 1: Собственник — не паразит

Он работает на компанию как Предприниматель. Если «остаточная прибыль» компании положительна, то и стоимость его времени тоже положительна. Он инвестирует своё время в стратегическое управление, чем увеличивает стоимость компании и стоимость своего личного времени. И наоборот: если своей деятельностью Собственник уменьшает стоимость компании, то и стоимость его времени отрицательна. В этом случае доходность собственного капитала Собственника ниже требуемого уровня Re (то есть спрэд отрицательный).

Для нас важен еще один вывод — стоимость времени Предпринимателя не обязательно равна нулю! Идеологические обвинения Собственника в том, что он «паразит и эксплуататор» беспочвенны. Кроме денег и другого имущества, он вкладывает в бизнес уникальный инвестиционный ресурс — своё личное человеческое время. Поскольку Собственник в отличие от наёмных менеджеров не продаёт время компании, возникает соблазн считать, что оно ничего не стоит, но это не так. Он инвестирует своё время, которое, как любая инвестиция, имеет ненулевую стоимость. Если время инвестируется в правильные решения, то может многократно превосходить стоимость рабочей силы наёмных сотрудников компании, в том числе и топ-менеджеров, что делает Собственника богатым, но если предпринимательские решения ошибочны, то он может обанкротиться.


Следствие 2. «Нечастного» бизнеса не бывает

Возможно, это дискуссионный, вывод, но вряд ли бизнес может быть «не частным». Только у человека есть уникальный инвестиционный ресурс — личное время и только Собственник бизнеса инвестирует в него свое время. Государственными компаниями и публичными акционерными обществами управляют чиновники и нанятые менеджеры, чье время куплено. Они не могут действовать как Собственники, начиная с ответа на вопрос «чего я хочу?», так как у них всегда есть начальство. А еще у них нет дополнительного времени для инвестиций в предпринимательскую деятельность. Поэтому государственные и публичные компании в конкурентной гонке часто проигрывают предпринимательским компаниям и, на мой взгляд, как правило, должны проигрывать.
Обсуждения
Приглашаем вас совместно обсудить вопросы преемственности и корпоративного управления на нашей онлайн-площадке для совместной интеллектуальной деятельности. Там вы сможете задать вопросы экспертам и участникам сообщества, обсудить идеи и публикации.

Регистрируйтесь и вступайте в наше сообщество!
Перейти на платформу ОБСУЖДЕНИЯ